8月6日，金牛化工披露2021年半年度報告。報告期內，公司實現營收2.73億元，同比增長17.4%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1831萬元，同比增長135.76%；實現歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1811萬元，同比增長156.66%。

從同比指標來看，金牛化工雖然營收增幅不大，但利潤實現翻番，主要有兩個原因，一是從其主營產品甲醇的價格來看，今年上半年甲醇價格與去年同期相比上漲了接近40%，市場的景氣提高了甲醇的利潤；二是公司今年大幅調整了業務結構，壓縮利潤率較低的貿易業務，其占公司營收比例由去年上半年30.76%，下降到6.38%。

甲醇價格上行帶動業績上漲

業績增長可持續性不確定

金牛化工主要業務為甲醇的生產和銷售，由持股50%的控股子公司金牛旭陽經營。

甲醇用途廣泛，作為重要的基礎化工原材料，在化工、醫藥、輕工、紡織等行業都有廣泛的應用，其衍生物產品發展前景廣闊。目前我國甲醇整體產能約為9500萬噸/年，平均開工率在75%左右。

半年報顯示，2021年上半年，金牛化工甲醇產量為11.26萬噸，銷量為11.16萬噸；甲醇平均售價為2258.05元/噸，同比增長34.24%，去年同期價格為1682.16元/噸，甲醇業務實現營業收入2.25億元，占公司總營收的82.42%。

今年上半年甲醇整體價格不斷抬升。具體來看，一季度受春節前區域間物流存阻、甲醇生產裝置陸續春檢、疫情防控導致下游開工率不足等因素影響，甲醇市場價格小幅震蕩；二季度，受生產企業春檢、煤炭價格走高等因素影響，甲醇市場價格先是出現較大上漲，隨后受下游企業逐步進入淡季等因素影響，甲醇市場價格震蕩回落。

金牛化工表示，2021年上半年，國內甲醇產量增速和進口量增速有所放緩，疫情對甲醇需求影響逐漸減弱，包括甲醛、二甲醚、醋酸行業等甲醇傳統下游、烯烴行業等新興下游需求有所改善，甲醇供過于求的狀況有所緩解。

金牛化工上半年業績不錯。上半年市場需求擴大，產品價格上漲，公司供應飽滿，業績上升。下半年進入市場旺季，需求有望進一步擴大，但公司上游焦炭成本上漲較大，影響業績提升，公司業績增長存在不確定性。

對于下半年甲醇的行情表現，國泰君安期貨能化高級研究員袁然預計，決定甲醇下半年價格節奏的仍是下游需求，而價格彈性更多是受甲醇自身供應結構的影響。甲醇企穩反彈的驅動首先在于需求端好轉，烯烴下游產品利潤修復，進一步傳導到甲醇采買量增加，從而驅動甲醇價格上漲。

此外，下半年新增產能投放多集中在四季度，且供應增量面臨原料供應以及成本抬升的風險，預計真正落地的產能仍然有限。中期外盤溢價的格局難以改變，下半年進口貨源亦難有大幅增量。在港口庫存偏低、期貨倉單偏少的情況下甲醇重心仍有望繼續抬升。

定增進入玻璃纖維行業

能否培育新利潤增長點尚需觀察

盡管金牛化工上半年因甲醇價格上行業績呈現一定漲幅，但因業務結構較為單一，公司盈利水平受產品受宏觀經濟、行業景氣度等的影響波動較大。

上半年金牛化工的營收增幅較小，但凈利潤增幅很大，這說明其持續經營和盈利能力有所增強。但下半年業績是否可持續增長，依然要取決于甲醇的價格走向以及公司的業務發展情況。目前全行業的甲醇產量約9500萬噸，金牛化工年產20萬噸甲醇，在行業中相比其他公司規模較小，因此公司需積極尋求新發展路徑，開拓業務布局，提高市場份額，以增加公司的可持續發展動能。

在金牛化工業績連續多年因甲醇價格變化而產生波動時，公司似乎也意識到依靠單一業務對于公司的可持續發展并不是長久之計。于是，在今年7月12日，金牛化工發布公告稱，公司擬定增募資不超過8.89億元，用于增資控股河北冀中新材料有限公司（“冀中新材料”）不低于51%股權，增資資金用于投資“年產20萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產線項目”。

金牛化工表示，此次定增旨在公司原甲醇主營業務基礎上，進入玻璃纖維行業，培育上市公司的利潤增長點，增強上市公司的盈利能力和可持續發展能力，更好維護全體股東利益。

甲醇價格的上漲具有不可持續性，在公司當前業務規模進入平臺期的情況下，未來在控制貿易業務規模的同時，應當努力開拓新的業務板塊。按照公告，金牛化工擬增資控股冀中新材料，進入玻璃纖維行業，就體現了這個思路，但能否培育新利潤增長點尚需觀察。